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左小蕾:下半年經(jīng)濟風險來自三方面

2011-07-15 10:25     來源:中新網(wǎng)     編輯:王思羽

  2008年上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與今年上半年看似“相似”卻有本質(zhì)的不同,貨幣政策工具使用“相似”而結果不相同。2008年下半年經(jīng)濟大幅下滑主因是美國爆發(fā)了金融危機,而在相對可預見的外部環(huán)境下,今年下半年中國經(jīng)濟遭遇突然大幅下滑的可能性,應該是小概率事件。

  對中國經(jīng)濟下半年的走勢,眼下國內(nèi)外有主要來自三方面的擔心:經(jīng)濟增長會否進一步放緩?在CPI高位運行下通脹是否可控?80%來自銀行的地方政府債務會否引發(fā)壞賬風險?

  統(tǒng)計局剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年上半年中國經(jīng)濟增長9.6%,但通脹一路高位運行,6月CPI達到6.4%。

  貨幣政策也在不斷調(diào)整,連續(xù)六次提升存款準備金率和三次加息,而中小企業(yè)貸款難的問題與2008年一樣突出,形勢和存在的問題確與2008年上半年頗為相似。不過,筆者認為,這樣簡單“相似性”的判斷,似是而非,非常容易產(chǎn)生誤導。

  首先,2008年下半年經(jīng)濟大幅下滑主因是美國爆

  發(fā)了金融危機,導致國內(nèi)季度出口數(shù)據(jù)下降47%,國內(nèi)庫存大幅增加,投資下降。

  今年下半年,雖然美國經(jīng)濟復蘇疲軟,歐洲深陷債務危機,日本被核危機絆住了腳,但這些問題的負面影響都相對明朗,不會演變成2008年那樣的危機態(tài)勢是全球的共識。

  其次,2008年上半年與今年上半年的貨幣政策的調(diào)整力度也很不一樣。

  2008年上半年貨幣政策的調(diào)整是緊縮的概念,也就是M217.4%的增長低于名義GDP18.9%的增長。

  今年上半年雖然也多次調(diào)整存款準備金率和利率,但16%的M2增長超過15.3%的名義GDP增長水平,貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健,不是緊縮。更重要的是,民間的“脫媒”信貸增長,可能沒有完全統(tǒng)計進M2的增長之內(nèi)。

  第三,中小企業(yè)信貸難與緊縮的貨幣政策有關,但絕不是貸款難引發(fā)中小企業(yè)倒閉造成了2008年下半年的經(jīng)濟下滑。社科院的研究結果顯示,進出口因外需下降而急劇萎縮,是2008年經(jīng)濟大幅下滑的主要原因。

  中小企業(yè)的倒閉現(xiàn)象在危機之前就已出現(xiàn)。如果貨幣政策超調(diào)也有負面影響,最多只能說緊縮的貨幣政策與2008年開始的中小企業(yè)結構調(diào)整在時點上與美國金融危機疊加了。

  當然也應該認識到,當經(jīng)濟發(fā)展到成本優(yōu)勢蛻變的階段,按照經(jīng)濟規(guī)律,那些缺乏競爭力的中小企業(yè)理該退出市場。沒有競爭力的中小企業(yè),貸款難是必然的。這也是不能一刀切放松貨幣信貸的緣由。

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