周一滬深大盤(pán)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，地區(qū)局勢(shì)的不穩(wěn)定對(duì)市場(chǎng)形成明顯沖擊，上證綜指再度留下接近40點(diǎn)的陰線。我們認(rèn)為，近一階段市場(chǎng)總體還處于對(duì)政策面恐慌和敏感之后的觀察期中，雖然對(duì)通脹和調(diào)控的擔(dān)心導(dǎo)致市場(chǎng)短線缺乏方向感，但低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股也將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐。由此看，周一市場(chǎng)對(duì)突發(fā)事件的反映略顯過(guò)度。

　　流動(dòng)性制約上漲空間。目前來(lái)看，九月底、十月初出現(xiàn)的流動(dòng)性寬裕預(yù)期，伴隨通脹的加劇已經(jīng)發(fā)生改變。未來(lái)防通脹仍將成為政策首要目標(biāo)，而伴隨防通脹，必然措施是在貨幣層面控制流動(dòng)性。此外，11月新增外匯占款為3196億元，較上個(gè)月明顯回落，但是在外匯占款中無(wú)法解釋的資金流入約1000億元人民幣，凸顯近期“熱錢(qián)”流入熱情依舊高漲。在人民幣升值預(yù)期下，預(yù)計(jì)熱錢(qián)還將持續(xù)流入。因此，預(yù)計(jì)下一階段嚴(yán)控新增信貸規(guī)模仍將是貨幣政策主要的調(diào)控目標(biāo)，央行也將進(jìn)一步嚴(yán)格外匯流入管理，政策預(yù)期趨緊使得市場(chǎng)即便跌不深，也難以形成有效向上合力。

　　周期性行業(yè)個(gè)股的低估值對(duì)市場(chǎng)具有較強(qiáng)支撐。在大盤(pán)面臨選擇方向之時(shí)，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的不作為使指數(shù)難以有明確的趨勢(shì)性表現(xiàn)，隨著銀行再融資高潮過(guò)去，地產(chǎn)調(diào)控成為市場(chǎng)需要消化的首要因素。但是，目前銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，即便基本面不發(fā)生顯著改善，對(duì)市場(chǎng)所起正面作用也將逐漸增大，這將對(duì)大盤(pán)構(gòu)成強(qiáng)力支撐。在負(fù)利率時(shí)代，市場(chǎng)相對(duì)而言仍具有較強(qiáng)的吸引力，這些將支撐股市繼續(xù)震蕩上行。

　　主題投資此起彼伏，個(gè)股機(jī)會(huì)豐富。現(xiàn)有的防通脹思路在本質(zhì)上是立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)調(diào)控流動(dòng)性，政策實(shí)施仍會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善是一個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程，因此短期看市場(chǎng)必將繼續(xù)演繹主題性牛市格局，這是“調(diào)結(jié)構(gòu)”帶來(lái)的必然結(jié)果。政策在控制流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)對(duì)擴(kuò)大有效供給產(chǎn)業(yè)給予支持。建議目前緊抓“調(diào)結(jié)構(gòu)”主題，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注由十二五規(guī)劃觸發(fā)的兩條投資主線，即大消費(fèi)概念以及新興行業(yè)板塊。

　　大消費(fèi)概念繼續(xù)看好電子元器件、信息設(shè)備、二線醫(yī)藥、高端及中端白酒等行業(yè)，建議逢低介入。從中期角度考慮，我們建議重點(diǎn)關(guān)注水利工程建設(shè)、節(jié)能環(huán)保、智能高端裝備制造等投資主題，把握結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的豐富機(jī)會(huì)。從新能源、智能電網(wǎng)中許多個(gè)股的市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)個(gè)股已經(jīng)透支中線發(fā)展?jié)摿Γ叹€參與宜慎重。十二五期間核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期，中線看好核電主設(shè)備供應(yīng)商和關(guān)鍵零部件等優(yōu)質(zhì)上市公司。