美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策措辭或“微調(diào)”

　　進(jìn)入2010年以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍比較積極：不僅去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長5.7%之多，一直令白宮經(jīng)濟(jì)官員“如鯁在喉”的失業(yè)率也繼續(xù)保持在10%以下；而持續(xù)穩(wěn)定的通脹預(yù)期也部分打消了市場對短期內(nèi)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　對此，分析人士認(rèn)為，將于17日出爐的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)聲明，將很可能改變對美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策的描述，放棄“更長時(shí)間”而使用“一段時(shí)間”的措辭。

　　增強(qiáng)政策靈活性

　　聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的貨幣政策聲明中開始加入“更長時(shí)間”的措辭始于2009年3月。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在0至0.25%的歷史低位，而“更長時(shí)間”的措辭暗示了上述利率將在很長時(shí)間內(nèi)支撐美國經(jīng)濟(jì)。

　　接連出爐的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓外界對美聯(lián)儲(chǔ)在一年之后放棄“更長時(shí)間”維持低利率的措辭產(chǎn)生了期待。美國媒體認(rèn)為，將于本周召開的議息會(huì)議將可能棄用“更長時(shí)間”而使用“一段時(shí)間”；而措辭更改也將給美聯(lián)儲(chǔ)在確定加息時(shí)間的問題上以一定靈活性。

　　實(shí)際上，早在2月的議息會(huì)議上，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席托馬斯·霍恩就表達(dá)了希望美聯(lián)儲(chǔ)改變未來貨幣政策用詞的意愿，認(rèn)為“更恰當(dāng)?shù)淖龇ㄊ潜磉_(dá)以下預(yù)期，即在一段時(shí)間內(nèi)保持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在較低水平，而非更長時(shí)間的極低水平。”他還認(rèn)為，盡早適度上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將降低長期失衡風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)固長期通脹預(yù)期，同時(shí)繼續(xù)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供必要支援。

　　美聯(lián)儲(chǔ)仍處兩難境地

　　就目前的情況來看，市場對美聯(lián)儲(chǔ)近期更改未來貨幣政策措辭的看法達(dá)成了一致，但就更改是否會(huì)發(fā)生在本周的議息會(huì)議上尚存在不小的爭議。

　　美國媒體指出，議息會(huì)議聲明何時(shí)放棄“更長時(shí)間”的用詞，取決于美聯(lián)儲(chǔ)衡量太早調(diào)整利率和太晚調(diào)整利率預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)在收緊貨幣政策之前傳遞出縮短寬松政策執(zhí)行時(shí)間的信號(hào)，要冒著誤判經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、甚至政策反復(fù)的可能性，這可能會(huì)損害美聯(lián)儲(chǔ)在關(guān)鍵時(shí)刻的可信性；而另一方面，如美聯(lián)儲(chǔ)決策者未能正確傳遞信號(hào)，這可能使得其落后于市場對經(jīng)濟(jì)狀況做出反應(yīng)，并使通貨膨脹在一定時(shí)間內(nèi)難以控制。

　　與此同時(shí)，穩(wěn)定的通脹預(yù)期也給予了美聯(lián)儲(chǔ)推遲釋放貨幣政策收緊信號(hào)的空間。觀察人士認(rèn)為，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)可能會(huì)在本次的議息會(huì)議聲明中重申：“由于巨量資源閑置不斷抑制成本壓力，且長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，一段時(shí)間內(nèi)通脹或處于較低水平。”上述判斷始于該委員會(huì)2009年12月16日的聲明。在那之后，市場人士對資源閑置將令通貨膨脹處于控制中的討論的熱烈程度，蓋過了其對壓縮美聯(lián)儲(chǔ)龐大資產(chǎn)負(fù)債表的擔(dān)憂。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授卜若柏表示，美聯(lián)儲(chǔ)放棄“更長時(shí)間”低利率政策的決定將是其貨幣政策正常化過程的又一步。他強(qiáng)調(diào)，這一政策進(jìn)一步正常化的步驟，將確認(rèn)美國的金融市場能夠自己運(yùn)行，適度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不需要相同的貨幣政策刺激措施來維持。

　　盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)釋放貨幣政策收緊信號(hào)和切實(shí)加息，仍是需要截然分開的兩個(gè)環(huán)節(jié)。據(jù)美國媒體分析，目前，美聯(lián)儲(chǔ)可能在兩種方案中做出選擇：一是先從市場中抽回資金再實(shí)施加息，而不以加息作為緊縮貨幣政策起點(diǎn)；二是在切實(shí)加息前開始抽回資金，再以加息作為流動(dòng)性回收的明確信號(hào)。