美證交會(huì)面臨兩難考驗(yàn)

　　近日有消息稱，美國(guó)聯(lián)邦證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證券交易委員會(huì)（簡(jiǎn)稱證交會(huì)）正考慮放寬幾十年來(lái)限制非上市公司發(fā)行股份的相關(guān)規(guī)定，可能的變化包括上調(diào)無(wú)需公開(kāi)賬目公司的股東上限。目前，根據(jù)美證交會(huì)的規(guī)定，股東數(shù)量499人及以下的非上市公司在募集資金時(shí)無(wú)需公開(kāi)賬目，達(dá)到500人就必須披露年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一旦這一上限被突破或者取消，美國(guó)快速發(fā)展的社交網(wǎng)站等科技類公司在籌資時(shí)將享有更大便利。

　　支持這種改變的人不少。美證交會(huì)此舉將為成長(zhǎng)型科技公司融資松綁。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)企業(yè)幾乎均受沖擊，而社交網(wǎng)站、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻迅速成長(zhǎng)。這些企業(yè)初創(chuàng)階段，為激勵(lì)員工與企業(yè)共同成長(zhǎng)，無(wú)不許以認(rèn)購(gòu)公司若干股份的權(quán)利。隨著公司發(fā)展壯大，普通投資者分享這些新興企業(yè)發(fā)展成果的愿望日趨強(qiáng)烈，越來(lái)越多的員工也愿意出售自己的股份套利。供求兩方面因素相互助力，使這些網(wǎng)站類非上市公司的股權(quán)交易火熱起來(lái)，非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)的交易量與日俱增。

　　隨著員工不斷出售股權(quán)，持有股份的“外人”越來(lái)越多，而這些普通投資者又在不斷轉(zhuǎn)售股權(quán)，致使部分公司的股東人數(shù)迅速接近500人上限。如果繼續(xù)執(zhí)行美證交會(huì)現(xiàn)有規(guī)定，這些非上市公司的固有優(yōu)勢(shì)就會(huì)蕩然無(wú)存。對(duì)這樣的威脅，一些公司使出渾身解數(shù)應(yīng)對(duì)，例如，創(chuàng)設(shè)不許再轉(zhuǎn)讓股權(quán)、大投資者或創(chuàng)始人享有回購(gòu)股份的優(yōu)先權(quán)等規(guī)定。但這終歸不是長(zhǎng)久之計(jì)，公司還要發(fā)展且不愿過(guò)早上市，對(duì)新員工的股權(quán)激勵(lì)也不能放棄。若美證交會(huì)上調(diào)財(cái)報(bào)披露股東人數(shù)上限，對(duì)于此類公司的發(fā)展壯大無(wú)疑具有不小的推動(dòng)作用，也符合奧巴馬政府鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展、助推美國(guó)經(jīng)濟(jì)的意愿。

　　不過(guò)，質(zhì)疑和反對(duì)的聲音同時(shí)存在。近年來(lái)美國(guó)的IPO（首次公開(kāi)募股）市場(chǎng)持續(xù)萎縮，美國(guó)市場(chǎng)年均IPO數(shù)量已從上世紀(jì)90年代的約500宗降到130宗。美國(guó)共和、民主兩黨均擔(dān)心，如此下去會(huì)導(dǎo)致美國(guó)全球競(jìng)爭(zhēng)力下降。

　　此外，金融監(jiān)管松懈是國(guó)際金融危機(jī)的重要肇因之一。當(dāng)前，非上市公司股權(quán)交易混亂，缺乏監(jiān)管，交易方式日趨復(fù)雜化。華爾街的大型投資銀行已經(jīng)盯上這些股權(quán)交易活躍但無(wú)需信息披露的公司，并專門創(chuàng)立了“特殊目的工具”，這些工具使購(gòu)買一家公司股份的多位投資者可以只計(jì)算為一位股東，從而繞開(kāi)股東數(shù)量的限制，這為網(wǎng)絡(luò)泡沫埋下了隱患。同時(shí)，在主要非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)，涉嫌內(nèi)幕交易的問(wèn)題也時(shí)有發(fā)生，如不及時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，這些新經(jīng)濟(jì)形態(tài)或也將走復(fù)雜金融衍生品操作、最終觸發(fā)金融危機(jī)的老路。日益火爆但缺乏監(jiān)管的非上市公司股權(quán)交易，成了美國(guó)證券監(jiān)管當(dāng)局的一塊心病。國(guó)際金融危機(jī)和本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的教訓(xùn)是慘重的，非上市公司股權(quán)交易領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)，不能不引起警惕。

　　對(duì)非上市公司股權(quán)交易，管得太死不利于企業(yè)發(fā)展，放開(kāi)了又可能造成更大風(fēng)險(xiǎn)。在適度松綁與有效監(jiān)管之間，尺度的拿捏很關(guān)鍵，美證交會(huì)面臨兩難考驗(yàn)。（魏亮）